根据披露的机构调研信息，7月31日，摩根士丹利基金对上市公司松霖科技（603992）进行了调研。

(资料图片仅供参考)

基金市场数据显示，摩根士丹利基金成立于2003年3月14日，截至目前，其管理资产规模为213.45亿元，管理基金数48个，旗下基金经理共13位。旗下最近一年表现最佳的基金产品为大摩丰裕63个月开放债券（009816），近一年收益录得3.86%。

摩根士丹利基金在管规模前十大产品业绩表现如下所示：

（数据来源：同花顺（300033）iFinD）

附调研内容：

问：请分别阐述公司对“健康硬件IDM”业务与“松霖?家”业务的发展目标是什么？公司对下半年的市场环境预测是如何？

答：实际上，准确预测市场情况是具有一定难度的，因为客户通常只会根据公司的交期提前进行部分预判，并逐月下单，他们一般不会一次性提供下半年全部的订单。然而，公司会与客人交换一些他们对整个市场的预测信息，基于这些客人提供的信息以及公司对整个市场的判断，公司有理由相信今年的下半年市场情况将好于上半年。

对于健康硬件IDM业务，公司期望其不仅能够满足公司整体的目标设定，而且应该相较与去年实现持续性增长，但因市场存在诸多不确定性，公司仍需持续关注并做出适当调整。此外，“松霖?家”的年度计划主要目标在于减少亏损。

问：公司目前的订单转化周期是多长时间？指从订单确认到实现销售收入的时间间隔。

答：两个月左右。

问：最近关注到商务部发布的促进降低消费的11条政策，从经营的角度来看，这个政策会从哪些方面给公司带来一些机会？

答：尽管公司的产品并非面向终端消费者，而是以B端为主要目标，但终端消费者的需求依然是客户的主要推动力。因此，公司在国内的业务中，客户具备强烈的终端市场基础，这种重要性对他们而言是不容忽视的。换言之，他们的需求提升可能意味着对公司产品的需求也将相应提升。因此，从整个公司的角度来看，这是一个积极的信号。

问：公司对未来这三个品类的规划是怎样的，是否会重点发展某个品类，还是将促进三个品类的共同发展？

答：厨卫健康品类鉴于其已相对成熟的市场地位，维持稳健发展成为当前的主导策略。期望该领域在短期内实现显著快速的增长是具挑战性的，因为市场规模和增长速度无法比拟那些快速扩张的行业。

美容健康品类目前属于快高速发展的家庭美容、健康个护领域。鉴于此，公司仍然设定了快速增长的目标，而其在总营收中的占比预计将逐步上升；新兴智能健康品类是公司正在培育的产品方向，主要涉及智能睡眠和智能运动两个方面，市场前景可期。为此，公司在这两大领域投入了大量研发资源。

因此，这将是公司在三大品类（即厨卫、美容健康和智能健康）上的发展策略。

问：公司研发投入更偏向于美容健康、智能健康主要考虑的因素是什么？

答：消费者对于产品的选择正在逐渐升级，更加注重产品是否能真正解决其健康问题。以美容和口腔产品为例，口腔冲牙器这类产品需要结合专业的判断和预防检测，帮助消费者提前进行口腔预防护理，以避免后续更为专业的治疗。这也是我们在这方面投入大量资源的原因。类似的逻辑也适用于新兴的智能睡眠和智能运动等领域，因为每个人都离不开医疗方面的需求。公司的目标是为了满足消费者对于前期轻医疗和轻医美等产品的需求，让消费者能够提前进行预防护理。

问：上半年，贵公司的研发投资规模呈现何种态势？此外，关于贵司主要品类的新品拓展状况，能否介绍一下？

答：在研究开发方面的投入，通常稳定在约6%左右。公司对于新品研发的投入，尤其重视美容健康以及智能健康领域的技术研发，过去两年的投入主要在医学领域。公司正在积极展开与医院的产学研项目合作，涉及光电技术、AI算法以及皮肤健康算法等方面。尽管品类拓展方向各不相同，但都在朝着这一方向发展。我们会将这些新技术与公司的产品相结合，使产品更具自用医疗、护理属性。特别是在美容健康领域，公司计划将其打造为高端产品，并提高认证门槛，这是公司的发展策略之一。

问：关于健康硬件IDM业务，目前在厨卫健康、美容健康以及智能健康三个领域内的各自增长情况是如何的？

答：截止一季度数据显示，厨卫健康品类与去年同期相比略有下滑；而美容健康品类则保持高速发展的态势；智能健康品类虽然已经开始产生一些营收，但规模较小，对整体营收的贡献可以忽略不计。

问：请问这三个品类目前的毛利率是否存在显著性差异，还是它们之间的差异较小可视为相近？

答：厨卫健康品类的综合毛利率一般维持在是30%左右，美容健康品类的综合毛利率一般超过50%，不同品类的毛利率是存在显著差异。

问：在当前的区间内，公司的主要原材料价格是如何变动的？那么，如果依据原始材料价格变化来评价，接下来一段时间内，公司的毛利率会否持续上升抑或如何变化？

答：根据当前的原材料市场情况和公司自身的业务特点，公司所面临的最大挑战在于金属类原材料，特别是铜这一类型的原材料变化。实际上，铜的原材料在去年稍微有所下降，虽然幅度并不显著，但其仍然保持在高位。目前整个原材料市场的变化对公司的毛利率影响有限，因此预计整年的毛利率仍会相对稳定，不会有太大的变动。

问：海运费的下降给公司带来的盈利改善的情况是怎么样？

答：海运成本的微弱变化对公司业务运作的影响微不足道，缘于我们主要执行离岸价（FOB）结算策略，因此在海运费波动中，公司所受影响可谓有限。但对客户来说，海运成本的适度降低却意味着经济利益的增加，这将为我们的业务拓展创造有利条件。总结来看，海运费用的波动对我们公司的波及程度有限，但对于客户，积极的影响却显而易见。

问：请介绍一下公司海外出口渠道有哪些？

答：基于地区差异，本公司主要通过直接与客户沟通的方式进行出口业务运营，并未依赖任何中间商。健康品类IDM业务的客户群具有地域多元化特点，客户群覆盖美国、欧洲、日本、澳洲等全球50+的国家和地区，主要客户为全球范围内的综合性或各品类内的大型品牌商、连锁零售商和品牌电商。

问：公司下半年在出口渠道拓展上有什么规划吗？

答：公司目前正在扩展客户的类型范围，不再局限于卫浴品牌，而是包括一些更综合的建材品牌等。公司将这些不同类型的客户纳入拓展客户类型中，从而使我们的客户类型更加多样化。

问：公司是否会考虑和国内的品牌进行一些合作？

答：也会有一些合作的,目前公司也拓展了一些国内的品牌。

问：请问这三个品类在研发、生产和销售方面是否存在协同效应或资源共享？

答：公司目前采取的策略是在研发方面实现资源共享，智能电子事业部专门为各个品类提供智能、电子、AI算法和健康AI算法类的技术支持，这些技术将广泛应用于各个事业部。此外，在技术上也会做一些通用性的算法和电子类技术的共享，特别是微电流或光波技术，这些技术在许多领域都具有很强的通用性。

在生产方面，公司致力于实现底层制造共享，公司共有三个制造平台即塑胶、五金和电子。以美容健康品类的产品为例，从产品的角度来看，这些产品主要由塑胶零件和部分电子元器件构成，这些底层制造与厨卫和智能电子的制造高度共享，因此在制造和生产方面具有非常高的协同效应。

在销售方面，销售策略与技巧是存在高度协同，公司的客户群主要是国际知名/高端的品牌商、大型连锁零售商以及品牌电商，在如何寻找高端客户、如何与他们打交道、如何打动他们的关键点以及营销策略和技巧等都是可以共享的；另外一方面，公司充分聚焦于“智能”、“健康”主题，公司统一建立客户资源共享平台，现有品类或全新品类的客户开拓能够充分依托现存的客户群资源，不同品类的客户群体交叉覆盖可产生协同效应。

问：公司当前的产能状况及产能利用率情况大约为多少？

答：目前的产能利用率已达到80%左右。

关于公司的产能分配的方式，公司在评估产能时，需要从两个主要类别或者说两个关键环节进行考虑，首先是产品末端的装配环节，其次是零件的生产环节。

在产能扩充的过程中，需要充分考虑时间和资金投入。在零件生产环节，由于各种要求，产能扩张可能会相对较慢。然而，在装配环节，产能扩张可以非常迅速，因为设备和各方面要求的特性使其具备快速提升产能的潜力。例如，只需一两个月的时间，设备装配的产能就能得到迅速提升。然而，底层制造零件的制造过程可能不会那么快。在产能规划方面，公司在内部设置了装配层，并确保这部分产能由公司自己负责生产。同时，公司将一部分的底层制造任务委托给了外部合作伙伴。通过这样的策略，能够确保公司产能具备足够的弹性，以适应市场订单的快速发展需求变化。

问：可转债募集资金项目的建设进度如何？

答：现阶段，建设厂房工作正按照预先的规划有序进行，公司集中精力于厂房建设，预期在完成厂房建设后，即可将设备安置其中。在此基础上，原有的旧厂房可腾空，以安置新购置的设备。根据计划，公司应在明年年底之前完成全部工作，届时将开始启动生产。

问：公司近期还有没有类似的融资计划？

答：结合公司当前投资计划与资金状况，近期没有新的融资计划。

问：家居产品智能化目前是行业的一个发展趋势，公司是否有这方面布局？

答：公司认为智能化不是最终目的，而是一种高效的策略手段。公司的目标始终是让健康融入生活，帮助人类维持健康状态。以健康硬件IDM业务为例，公司投入大量资源进行科研，积极与多家医院合作，共同研究能够有效帮助人们保持健康的智能化技术。此外，公司还建立了博士后站，以吸引光电类和AI算法领域的优秀人才。公司坚信，智能化只是一种手段，关键在于如何解决消费者健康方面的问题，这是公司整个战略布局的核心。

问：公司目前采用何种方式宣传“松霖?家”业务，营销方面的策略是什么？

答：就营销策略方面而言，公司秉持的立场是，采用“一城一店”的策略，即每开设一座城市就进行该城市的营销宣传。然而，目前已开设的城市数量有限，因此当前仍将重心放在区域品牌营销上。从全局视角来看，如果要开展全国性营销，需要在业务量达到一定水平之后再进行，因为目前“松霖?家”的整体业务仍然具有一定的区域特征。

问：“松霖?家”目前只有在泉州、厦门的两家直营门店，那公司目前是否有新开门店的计划？

答：“松霖?家”业务目前正在模式升级研发中，今年暂无开新店的计划。

问：“松霖?家”全年业绩预期和展望如何？

答：“松霖?家”现阶段的运营过程相比去年应该更为稳健。首先公司减缓门店扩张速度，并将保持当前的经营状态。对于“松霖?家”这个品牌，其运营情况相对稳定，因此每个季度的业绩表现也相对稳定;

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